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人民币2017年大贬值 2017人民币还会贬值吗 2016年人民币汇率贬值 

发布:2017/1/12 0:03:20  来源:人民币2017年大贬值  浏览次  编辑:佚名  分享/转发»
2016年人民币汇率贬值 

2016年全年人民币兑美元将会贬值15% 兴业银行首席... 也是在汇率市场化、资本项目可兑换和货币政策独立性...

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由于中央放松了对人民币的管制,令中国加快了资本帐开放及被纳入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR),这亦引申到重要的境内改革,包括利率自由化及债市改革已接近完成。不过,由于经济增长放缓及人民银行减息,在岸人民币兑每美元在2014年创出6.04的纪录新高后(即每百港元兑人民币低见76水平),便一直贬值。 人民币贬值的后果 由于资金外流加快,人行不得不以外汇储备力顶,令外储流失了8,730亿美元,亦证明官方当时的维稳无效。资金外流亦引发本地流动性紧张,但人行难以利用降存款准备金率去“放水”,因这会触发更多资金外流,人行只能透过公开市场操作(即透过指定交易商)“放水”,以减低走资风险。 结果是,公开市场操作令累积“放水”高达6万亿元人民币,这些平钱被银行及金融机构利用,打包成为财富管理、债券基金、信托产品,并进行杠杆投资,一般杠杆达4至6倍,资金大量流入金融市场炒卖,由于资产价格急升,已危及了金融市场稳定。最近人行已开始去杠杆化,收紧境内流动性,结果令股市、楼市、债市均大幅波动。 美元对人民币周线走势 美元对人民币周线走势经济与投资研究Economy-Investment当前产业合作之计划建议,未来投资方向之深度讨论,请点击文末【阅读原文】2016年全年人民币兑美元将会贬值15%兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家、兴业经济研究咨询股份有限公司副总裁鲁政委日前在接受上证报记者专访时预测,2016年全年人民币兑美元将会贬值15%,达到7.3左右。据上海证券报1月6日报道,兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家、兴业经济研究咨询股份有限公司副总裁鲁政委预测,2016年全年人民币兑美元将会贬值15%,达到7.3左右,这是目前所有市场机构中最为大胆的预测。因为在他分析框架中,中国经济的复苏需要人民币实际有效汇率的相应调整;人民币兑美元大幅贬值是中国公司特别是第二产业的企业基本面改善的原动力,也是在汇率市场化、资本项目可兑换和货币政策独立性的“不可能三角”中确保央行货币政策独立性的唯一钥匙。来源 上海证券报当前经济低迷的根源:人民币汇率高估无论从哪个方面看,人民币汇率都已到了需要趋势性调整的转折关口。当前经济低迷的关键是:人民币实际有效汇率的高估,建议政府:加快推进人民币汇率的市场化,尽快实现自由浮动;在中国经济减速、美联储加息的背景下,顺势而为。人民币兑美元汇率波动只要稍往贬值方向走,“货币战”(或者叫做“竞争性贬值”,在本文中对二者不加区分)的聒噪就会旋即响起,甚至还成为了很多严肃经济学者和政策分析者不假思索进行援引的理由。可是,到底什么是“货币战”?即便经常将“货币战”挂在嘴边的人,恐怕也没有多少人真正去研究过!本报告试图就此进行一个全面的分析。“汇率”的概念梳理“汇率”有多种:由于美元是国际本位货币,因而,在日常的“汇率”概念中,本币兑美元汇率无疑是受关注程度最高的。因而,在媒体和市井语言中,“汇率”就是双边汇率(特别是人民币兑美元),如果谈及“汇率贬值”自然也就是指人民币兑美元贬值。然而,从对经济影响的角度,比人民币兑美元双边汇率影响更大的,是人民币兑一篮子货币的汇率,即“有效汇率”。“有效汇率”亦分两种:一是“名义有效汇率”;二是“实际有效汇率”。在这两种有效汇率中,又以“实际有效汇率”对经济的影响更大。“汇率贬值”的概念梳理人民币对一篮子货币加权汇率的变化,固然“主要”由人民币兑美元双边汇率所引发,但在很多时候,人民币兑美元双边汇率的贬值,并不必然会带来人民币对一篮子货币的贬值。通常,只有在人民币兑美元双边汇率的贬值幅度比其他篮子货币对美元双边汇率贬值幅度更大,或者比篮子中权重较大的货币对美元汇率贬值幅度更大时,才可能诱发“有效汇率”贬值。而对于“实际有效汇率”来说,由于在计算中需要剔除物价,因而,更为复杂,有时即便对美元双边汇率贬值幅度非常大,但如果国内物价涨幅更高,那么,这种货币的实际有效汇率就还是升值的。选择国内高通胀的经济体,更易于显示这一点。图表1提供的阿根廷比索汇率变化,就是对美元双边汇率贬值并不意味着实际有效汇率就必然贬值的一个生动案例。在2013年9月-2014年4月这段时间里(计算2014年4月相对2013年8月的变化幅度),阿根廷比索对美元贬值了43.5%,但实际有效汇率却仍然出现了28.5%这样一个不小的升值幅度。其中一个非常重要的原因是:在这段时间,阿根廷国内的物价涨幅非常高(能够得到的CPI数据时间序列太短,所以我们选择了序列更长的PPI,具体参见图表2)。汇率贬值:“货币战”的经验考察除非是对美元执行固定汇率的经济体,否则,双边汇率波动都是常态,区别仅在于幅度大小,既然如此,需要确认就是:到底要贬值到何种程度,才算得上“货币战”?这可能首先是个经验层面的问题。我们利用百度所进行的搜索发现,“货币战”这个概念最早是因2010年9月巴西财长曼特加“世界已陷入一场‘货币战'”的言论而开始引起全球关注的。在此后的2012年3月,西班牙《起义报》的一篇名为《巴西宣布对欧洲和美国货币战》的文章,其中称:巴西总统罗塞夫抱怨美国和欧洲货币宽松形成了“货币海啸”,损害了新兴国家的工业。为此,我们将分别从舆论普遍关注的本币对美元双边汇率的变化,以及从对经济影响更大的实际有效汇率两个角度,考察全球主要经济体货币(除执行固定汇率的沙特之外的所有G20经济体和新西兰、马来西亚、台湾、泰国,共20个经济体)的汇率贬值情况。具体考察方法是:数据时间段为2000年1月-2015年10月(个别经济体的最新数据截至到9月份),数据频率为月度均值;将时间段内汇率最坚挺的水平(称为“高点”,下同)和最疲软的水平(称为“低点”,下同)进行对比,按百分比计算变化幅度,但所确定的“低点”必须在“高点”之后(在“高点”之前的“低点”即使更低也不计入,特别是在2007年及其之前的“低点”不计入,如此选择主要是因为全球关注的“货币战”言论是发生在2010年及其之后有关,这种言论显然是为2007年及其之后一些经济体汇率的大幅贬值所诱发)。除美元外的其他货币双边汇率,选择的都是本币对美元汇率,实际有效汇率为国际清算银行(BIS)所计算的有效汇率指数(2005年=100),数据来自CEIC。而对于美元,由于其本身就是国际本位币,并不存在所谓的双边汇率,为此,我们使用市场最常引用的洲际交易所(ICE)美元指数,作为“双边汇率”的替代(其实,该指数是个迷你篮子的名义有效汇率);美元的实际有效汇率也是来自国际清算银行的实际有效汇率指数(2005年=100)。对于双边汇率最大贬值幅度的考察,由图表3提供。结果显示:这些货币中贬值幅度最大的是阿根廷、土耳其、俄罗斯和巴西,分别达到了844%、451%、186%和150%,美元、欧元、英国的贬值幅度都在40%左右,日元的贬值幅度高达61%。全部20个经济体的平均贬值幅度(即图表3中的“平均1”)为122%,在剔掉前述所列的四个贬值幅度相当夸张的经济体之后,平均贬值幅度(即图表3中的“平均2”)也高达45%。而在所有这些货币中,人民币是唯一一个贬值幅度只有个位数的货币,仅为4%。以上的考察显示,无论是参照剔除极端值之后的平均贬值幅度45%,还是参照诱发巴西抱怨的美元和欧元的贬值幅度约40%,从经验上说,都可以认为:至少双边汇率的贬值幅度不大于40%,还是谈不上是参加了“货币战”的!对于实际有效汇率的考察,由图表4提供的。结果显示:在全部20个经济体中,实际有效汇率贬值幅度最大的是日本、巴西、俄罗斯、韩国,分别达到-47%、-45%、-38%和-37%日本的最低实际有效汇率几乎一直持续到现在,而与日本相比,巴西、俄罗斯的贬值只是到最近才发生韩国一度贬值幅度较大,但之后却出现了实际有效汇率的升值,到10月份韩元相对于其此前的高点仅仅贬值了-16%,在所考察的经济体中显得偏低。这些差别,在相当大程度上有助于理解:为何同样都出现了兑美元汇率和实际有效汇率的贬值,但这些经济体体的增长绩效却并不相同。尤其令人关注的是,虽然前文述及土耳其和阿根廷货币兑美元的双边汇率贬值幅度很大(分别高达844%和451%),但其有效汇率的贬值幅度却只有-29%和-22%。主要发达经济体美国、欧元区、英国的贬值幅度分别为-29%、-22%、-29%,日本则高达-47%。同样并不意外的是,中国仍然是这些经济体中实际有效汇率贬值幅度最小的经济体,仅仅只有聊胜于无的-1%。20个经济体实际有效汇率最大贬值幅度的简单算术平均值(即图表4中的“平均1”)为-25%,剔除土耳其、阿根廷、南非、俄罗斯和巴西后其它经济体实际有效汇率的最大贬值幅度的简单算术平均为-23%。根据以上对实际有效汇率的考察,参照平均水平大约-23~-25%和美国、欧元区、英国大约-22~-29%的水平,至少实际有效汇率贬值幅度不超过-30%,就谈不上参与了“货币战”。顺便提及的是,综合双边汇率和实际有效汇率的贬值情况,可以做出一个较为确定的预测:只要日元汇率未来能够继续维持与当前相当的贬值幅度,未来日本的经济复苏也将是确定的。“货币战”的国际规范美元量宽(QE)所诱发的美元贬值,推倒了此后英镑、欧元和日元汇率大幅贬值的“多米诺骨牌”,诱发了巴西等新兴经济体的抱怨和全球的广泛关注,特别是2012年安倍要将日元大规模贬值的扬言,使得全球“货币战”一触即发。为避免全球性的混乱,2013年2月12日西方七国(G7)财长和央行行长在英国召开会议,确定了各国汇率调整所必需遵循的“国际规范”,这“国际规范”随后被当年的G20会议所接纳。由于其核心规范为三点,因此,笔者将其称之为“货币战”三原则:汇率必须是市场决定的;财政政策和货币政策只针对国内目标、使用国内工具;不设定汇率目标。在遵循上述三原则的情况下,汇率任何变化都是合乎规范、从而不会被视为挑起“货币战”。也正因为如此,到目前为止,无论是双边汇率还是实际有效汇率,日元都是发达经济体中贬值幅度最大的货币,但由于日元汇率是市场化的、日元的大幅贬值是为提振国内经济推行量宽所诱发的、且安倍上台后没有继续明确提及日元贬值的目标位(在竞选期间,安倍曾多次提及日元将会贬值的目标位),因此,G7一致确认:日元的贬值不应受到谴责!对我国的启示正如我们所持续关注、并进行系统经验研究、相关研判不断为形势发展所印证的:人民币实际有效汇率的高估,是我国当前第二产业特别困难、整个中国经济低迷和通货紧缩的根源。由此,人民币实际有效汇率能否实现调整,将是中国经济能否复苏的前提。结合前文考察,笔者建议:考虑到双边汇率的变化是调整实际有效汇率最快捷的手段,为此,应加快人民币汇率的市场化改革,尽快实现人民兑美元双边汇率的自由浮动,从而避免汇率大幅贬值之后国际舆论对我国“操纵”或“货币战”之类的诋毁(参见“国际规范”第一条);将汇率预期引导官方口径由“稳定”调整为“市场化”,借助当前经济形势和美联储加息背景,顺势而为。来源 鲁政委 | 中国金融四十人论坛中国人要准备过苦日子中国人要准备过苦日子 将迎来经济调整最困难一年在近期举办的“学习型中国论坛”上,北京大学国家发展研究院院长姚洋表示,2016年大家要准备过一个苦日子,可能会是这一轮经济调整最困难的一年。他认为2016年将会有很多企业被并购掉,被重组掉,还有一些企业可能不得已宣布破产。以下为演讲速记摘编,以供读者参考。以下为演讲全文:展望明年,恐怕也不会太好。我想现在经济下行,恐怕是三种原因叠加起来造成的:第一,经济危机之后,世界整个经济在收缩。世界贸易实际是在收缩的。中国也在跟着收缩,因为中国现在已经是世界上最大的贸易国。如果世界的贸易在收缩,中国的贸易也在收缩。这样造成了中国经济一个巨大的(转变)。我们在过去的二十多年间,外贸对经济增长的贡献是1/3,现在这1/3基本上没有了,开始变成负的了。这是我们经济减速的一个重要的外部因素。第二,从内部来说,国家经济发展到今天,也面临一个结构转型。我们的工业化进行了二三十年,到2010年、2012年的时候,基本上达到了顶峰。经济学上的一条规律,当你工业化发展到顶峰之后,财力物力就会向着比较低的生产力部门转移。我们工业部门是生产力最高的部门,但是我们现在看到大量的人力物力在转向服务业,服务业的劳动价值没有工业高,这样也会使得我们经济增长减速。第三,最重要的一个,就是经济周期本身的规律,没有一个国家可以避免这个经济周期,只不过你的经济波动是可以大一点、小一点,中国的经济波动应该来说还是蛮剧烈的。从1992年邓小平南巡开始,我们基本上经历了四次大的周期,两次上升、两次下降。第一次上升是1992-1997年,我们的经济上升非常非常快。1997-2003年我们的经济处于下行,而且是一个空缩的状态。如果大家有记忆的话,那一段时间也是我们国家经济非常非常困难的时期。2004-2012年这段时间,是我们经济飞速发展的时间,是有史以来我们经济增长速度最快的几年,得益于外部条件改善,得益于我们工业化往上冲。所以在那个时候,我们有一句话就是“即使是猪站在风口上也会飞起来”,因为那时候风大,所以大家都飞得非常高。但是从2012年之后,我们整个经济开始下行,导火索当然是欧洲的危机,传染到全世界。现在看来,唯一还有一点亮点的地方就是美国经济,这也是为什么美元在升,所有国家的货币相比美元都在贬,中国也不例外,会跟着贬。但是我们这个贬值,会不会贬过7呢?我觉得不太可能,如果真有这样贬值的危机,央行肯定是要干预,尤其是一个心理的关口。过去的周期基本上是大口径,算起来是每七年一个周期,这样算从2012年开始,我们下次的这个周期才刚刚开始。所以2016年大家要准备过一个苦日子,可能会是这一轮经济调整最困难的一年。这一年会发生什么事呢?我想第一,会有很多企业会被并购掉,会被重组掉,还有一些企业可能不得已宣布破产。从中央经济工作会议传递出来的消息,明年也是一个重要的调整之年。中央经济工作会议提出五大任务:去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。前面三个任务实际上对我们来说都不是利好的消息,首先“去产能”,我们这些过剩产能的行业,比如说钢铁、水泥、煤炭都要去产能,与此相关的一些行业也要跟着收缩产能,国家已经确定了这样一个目标。去产能的力度到底有多大?从这次中央经济工作会议传递的精神来看,可能这个力度会非常大,大家要做好这个心理准备。第二是去库存,我们一线的房子在暴涨,特别是深圳房价暴涨,这事说明现在投资机会少了。大家有钱,中国人还是有钱,你要投资要到少数地方。深圳是被投资者看到是“价值洼地”,冲上去了。但在广大二三四线城市库存量是非常非常大的,要消化起来是极端的困难。现在中央经济工作会议提出来要加快农民进城,希望农民把多余库存消化掉。我个人更建议政府发债,政府把这些过剩房子收起来。现在这是绝佳的机会,开发商已经意识到明年日子非常难过,政府把房子拿去,打六折你开发商卖不卖,很多开发商愿意尽快的套现。有这些房源之后怎么办?可以分给这些进城的农民,李克强总理说要解决三个一亿人的住房问题,已经进城的一亿人,还有棚户区改造的一亿人,还有新进城一亿人的住房问题,这是一个绝佳的机会。第三个方面去杠杆,去杠杆不是说要把我们的M2降下来,M2降下来是不太可能,除非你央行大规模的收缩。去杠杆的意思就是要把我们在经济里面说白了就是三角债清理,任务非常艰巨,也会对我们企业产生很大的影响,大家要有心理准备。利好消息就是后面两句话,降成本,会有一些结构性的减税。这次特别提出来要在我们的传统领域要进行减税,甚至要减增值税,这是一个利好消息。尽管具体的政策没有出来,但是方向已经确定。最后一个补短板,就是要把我们的一些供给侧的短板给补上。有些传统的供给还不够,我们要补齐短板。另外一个利好消息就是中央经济工作会议提出来要适度扩大财政赤字,这个是从来没有提出过来的。因为我们国家一直把财政赤字不超过GDP的2%作为一个关口。明年有可能会突破,突破是个利好消息,意味着政府会以更大的力度来促进投资,特别是地方政府的投资,对经济会是一个很大的利好消息。再一个利好消息就是股市,上海的战略新兴板明年一定会开,新三板的转板规则可能会出来,对大家都是个利好消息。我希望注册制改革能够尽快的推出,否则又会像今年一样,本来是很好的一头慢牛最后变成一头疯牛,只有让市场变得更加深厚之后,才能让股市变成一头慢牛。这种情况下,明年我们企业应该做什么?在寒冬里面,做企业的第一要务是什么呢?保持你的现金流,你不要让你的现金流断掉,投资一定要谨慎,哪怕是明年的股市再出现很大的上升苗头,我也希望大家一定要保证自己的现金流。特别是中小企业,千万不要以为股市的钱好赚,我也赚一把。有现金有血才不会倒下。第二步就是练内功,经济总是会回稳的。经济周期明年是最关键的一年,也是最底部的,经济可能会逐步回升,到了2017年是我们要开“十九大”。通常我们的政治周期,当你要开党代会的时候,经济都会往上走。预期到2017年,我们的经济要开始回暖。在回暖的时候如果大家没有准备好,就不可能赶上下一波风。就是练好内功,让我们的企业在下一阵风到来的时候,也站在风口上,那我们的事业就可以持续下去。来源 姚洋 | 正和岛本刊独家整理编辑,转载请注明来源《经济与投资研究》Economy-Investment经济与投资研究本刊部分内容来自网络,版权属于原作者所有,如有内容涉及版权问题请联系本刊,核实后将立即处理。入群讨论请联系 Amazingdoctor2入群福利请点击【阅读原文】
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